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江淮汽车:大众合资获批,跨越式发展之路开启

发布时间:2017-05-23    研究机构:华泰证券

事件:江淮大众纯电动乘用车合资项目获批

5月22日晚公司公告称,公司收到国家发改委关于核准建设江淮汽车(600418)与大众汽车合资生产纯电动乘用车项目的批复。该项目将利用江淮汽车现有建设用地,新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间、电池包车间、研发中心、公用动力及办公等设施,全部建成后将形成新的年产10万辆纯电动乘用车的产能。双方股权比例为50:50,合资期限为25年。我们认为发改委的核准批复将加速江淮大众签订正式的合资协议,公司将进入全新发展阶段。

整体合作内容符合预期,江淮开启跨越式发展之路

合作共赢,江淮汽车有望实现跨越式发展。根据公告,双方合资项目总投资金额为50.61亿元,江淮和大众各出资10亿元作为项目资本金,差额自筹。合资公司将新建四大工艺,充分利用双方资源,设立全新自有品牌和商标,拓展国内和国际市场。我们认为江淮与大众的整体合作内容基本符合预期,合资公司将成为大众汽车重要的电动汽车产品导入平台,初期车型或基于江淮现有技术平台,第一款电动SUV有望于2018年投放市场。江淮大众的落地将加速大众实现其“2025战略”计划,同时也将全面提升江淮汽车的整体研发实力和品牌影响力,江淮汽车将开启跨越式发展之路。

纯电动乘用车销量增长可期,全年业绩将保持平稳增长

纯电动乘用车销量环比回升明显,全年业绩平稳增长可期。受补贴调整和目录重审等因素影响,2017年以来新能源汽车行业景气度较低,公司Q1累计仅完成纯电动销量1627辆。4月初iEV系列三款新车上市,补贴后售价为4.95-8.95万元,性价比优势明显。根据公司最新产销公告,4月份纯电动车型销量已回升至2000台水平,环比增长约34%。我们认为随着地方补贴细则逐渐明朗,行业回归景气,公司纯电动汽车全年有望实现50%左右的销量同比增长;同时,随着后续瑞风S7的上市拓展中型SUV市场,商用车销量的继续复苏,公司2017年整体业绩将保持稳步增长。

看好江淮大众长期合作前景,维持“买入”评级!

我们认为,发改委的核准批复将加速江淮大众正式合资协议的签订,公司已进入全新发展阶段。此外,公司与蔚来汽车合作的电动SUV有望于2017年底落地生产,江淮汽车已开启了跨越式发展之路,未来发展空间广阔。我们预计公司2017-2019年净利润分别为13.78/16.13/18.25亿元,EPS分别为0.73/0.85/0.96元,维持“买入”评级!

风险提示:汽车行业增长不及预期,纯电动车销量不及预期,大众合资事项进展不及预期。

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