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江淮汽车:业绩小幅下降,静待合资项目落地

发布时间:2017-04-30    研究机构:华泰证券

公司一季度业绩小幅下降,符合预期

4月27日公司发布2017年一季报,期间实现营收137亿元,同比下降6.5%;归母净利2.7亿元,同比下降2.2%,公司业绩表现基本符合预期。受汽车购置税优惠退坡影响,公司一季度汽车销量为15.7万辆,同比下降17%;货车受益治超新政及基建投资增加,销量为8.5万辆,同比增长30%。我们认为,即将上市的瑞风S7将抢占中型SUV市场,为SUV产品线贡献销量;纯电动汽车销量受益新品投放及行业景气度回升,未来销量增长可期。

SUV产品线日趋完善,瑞风S7上市有望提振销量

新品瑞风S7即将上市,完善产品布局,抢占中型SUV市场。受购置税优惠退坡及SUV消费升级影响,公司2017年一季度SUV累计销量为4.6万辆,同比下降48%。公司首款中型SUV瑞风S7二季度将上市,先期搭载2.0T发动机,后期推出1.5T车型,提供5座和7座两种版本。S7定位中高端,与公司现有的瑞风车型构成较完整的SUV产品序列,覆盖了小型、紧凑型和中型SUV细分市场。我们预计S7将凭借性价比及综合配置优势争夺中型SUV市场,S2和S3将继续换代稳固小型SUV市场,提振公司产品整体销量。

纯电动乘用车销量增长可期,大众合资事项静待落地

iEV系列3款新车上市,大众合资项目将逐渐落地。受补贴调整和目录重审等因素影响,2017年Q1新能源汽车行业景气度较低,公司累计完成纯电动乘用车销量1627辆,同比下降63%。4月初江淮iEV系列三款新车上市,补贴后售价为4.95-8.95万元,性价比优势明显。我们认为随着公司新车型上市、地方补贴细则逐渐明朗,行业回归景气,公司纯电动乘用车销量将持续回升,全年有望实现50%销量增长。公司与大众的合资事项正按计划推进,第一款纯电SUV车型目标2018年面世。我们认为公司与大众的合资是未来发展的重要支撑,公司即将开启跨越式发展之路。

公司发展前景广阔,维持“买入”评级!

我们认为公司2017年Q1业绩基本符合预期,随着iEV系列新车型上市,二季度瑞风S7的推出提振SUV销量,商用车销量的继续复苏,公司2017年整体业绩将保持稳步增长。公司与大众汽车的合资计划正全力推进,第一款电动SUV预计将于2018年投放市场;公司与蔚来汽车合作的电动SUV也有望于2017年底落地生产,我们认为江淮汽车(600418)将开启跨越式发展之路,未来发展空间广阔。我们预计公司2017-2019年净利润分别为13.78/16.13/18.25亿元,EPS分别为0.73/0.85/0.96元,维持“买入”评级!

风险提示:汽车行业增长不及预期,纯电动车销量不及预期,大众合资事项进展不及预期。

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