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江淮汽车:SUV销售压力较大,期待与大众合作落地

发布时间:2017-03-07    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2017年2月销量数据,2月实现销量4.62万辆,同比增下滑17.6%,其中SUV1.27万辆,同比减50.1%,MPV0.42万辆,同比增20.1%,重卡0.6万辆,同比增97.6%,轻卡1.99万辆,同比增1.3%,纯电动乘用车125辆,同比下滑89.4%;公司1-2月销售汽车10.7万辆,同比下滑14.7%,其中SUV3.52万辆,同比下滑42.6%,MPV1.06万辆,同比下滑24.4%,重卡1.22万辆,同比增127.5%,轻卡3.45万辆,同比增17.7%,纯电动乘用车125辆,同比降95.2%。

SUV销售压力较大,电动车受补贴退坡以及季节性影响销售低迷。2017年开年后相关厂商即推出厂家直补2.5%购置税或者其他终端优惠政策,持续时间和优惠幅度不一。江淮SUV产品S3、S2、S5均未有厂家直补或优惠政策,受竞品冲击较大,前两个月共销售3.5万辆,同比下滑43%。2017年电动乘用车补贴下滑,公司进入前两批国家推广目录车型较少,其电动车1月份未有销售,1-2月份累计销量仅125辆,同比下滑95.2%。后续随国家补贴目录以及地方补贴政策的推进,公司电动车销售将逐步回暖。另外,公司与大众合作可行性方案已报发改委等待审批,若成功获批,江淮与大众在电动车的合作将为江淮新能源的发展提供中长期支撑。

商用车板块销售趋势向好,MPV老瑞风换代后销售良好。商用车板块,前两月公司轻卡、中卡、重卡销量同比增18%、133%、128%,趋势向好。公司轻卡产品排放标准升级早,销售结构中高端产品居多,去年以及今年前两月销售情况明显好于行业,我们预计公司轻卡全年将保持两年位数增长,继续领跑行业。

短期SUV销售承压但商用车板块复苏,中长期看联姻大众有望实现质的突破,维持“增持”评级。2017年公司SUV受行业竞争加剧销售承压,但轻卡中卡重卡等受益于行业复苏销售火爆,其轻卡有望在2017年继续领跑行业。展望未来几年,公司与大众合作一旦获批,其新能源品牌形象、产品实力、研发能力等都有望实现质的突破。看好公司长远发展,预计16/17/18年EPS为0.61/0.77/0.98元,维持“增持”评级

风险提示:与大众合作推迟;SUV进一步下滑;新能源不及预期;

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