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江淮汽车公司公告点评:乘用车拖累1月销量,卡车表现抢眼

发布时间:2017-02-13    研究机构:海通证券

春节假期和购置税调整致1月乘用车销量不佳,卡车表现抢眼。公司1月汽车销量6.1万辆,同比-12.4%,乘用车不佳,卡车抢眼。其中,乘用车销量3.0万辆,同比-37.7%,SUV2.2万辆,同比-36.9%,主因春节假期导致工作日减少,以及购置税减半导致16年末出现透支消费,2月份季节性因素消除,销量有望恢复正常水平;商用车销量3.0万辆,同比+46.6%,中重卡销量0.76万辆,同比+1.3倍,轻卡销量2.1万辆,同比+39.7%,卡车行业迎来复苏,叠加治超严格执行,预计高景气度延续至二季度。

大众合作细节浮出水面,静待项目落地。16年10月巴黎车展,大众官方表态将合作廉价电动车,并利用江淮的经验、技术平台、供应商,尽快推出产品,抢占市场;未来双方将探讨更深层次的合作,销售也有望全球化。类比福特1515计划,江淮有望在整车开发、供应链管理、品牌形象等多个方面受益与大众的合作,未来成为纯电动乘用车龙头。

推出股权激励,体现灵活决策机制。公司近期推出股权激励计划,行权价格12.42元/股,目标2018-2020年净利润年均增速不低于10%。我们认为公司是安徽国企改革标杆,机制和决策充分灵活,与大众和蔚来汽车快速合作,明后年将成新能源汽车革新的载体,重大拐点出现,长期价值开始凸显。

盈利预测与投资建议。我们认为江淮有望成为大众纯电平台合资企业,成为最纯的新能源汽车标的。预计16-18年EPS为0.58元/0.78元/1.04元,对应2017年2月10日收盘价,PE分别为21.5倍、16.0倍、12.1倍。参考同行业公司估值水平,以及大众合资公司带来的高成长性,给予2017年25倍PE,目标价19.5元,维持“买入”评级。

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